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　　事件：26H1实现收入7.59亿元，同比+17.0%；归母净利润2.11亿元，同比+24.1%；扣非归母净利润2.11亿元，同比+26.3%。

　　单26Q2收入3.67亿元，同比+9.2%；归母净利润0.90亿元，同比+1.9%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+7.4%。（慧博投研资讯）膳食纤维贡献H1主要增量，海外占比继续提升。26H1膳食纤维4.46亿元，同比+27.7%；益生元1.87亿元，同比-2.0%；健康甜味剂1.08亿元，同比+15.8%。境外收入5.11亿元，同比+19.9%；境内收入2.31亿元，同比+10.0%。26Q2膳食纤维2.26亿元，同比+25.6%，益生元0.96亿元，同比-9.3%，健康甜味剂0.36亿元，同比-15.8%。

　　海外和华东贡献主要增量，境内区域表现分化。26H1境外/境内收入分别为5.11/2.31亿元，同比增长19.9%/10.0%。26H1境内市场中华东收入同比增长23.6%，为主要增量；26H1东北低基数下收入同比增长37.3%，华中基本同比持平，华北、华南、西北同比分别下降22.2%、2.3%、26.5%。单26Q2境外收入同比增长12.8%，境内仅同比增长1.3%，其中华东同比增长29.8%，但华北、华南、西北分别同比下降48.9%、40.4%、18.2%。整体看，公司增长主要依靠海外和华东市场。

　　原材料价格整体偏利好，普通木薯淀粉上涨形成部分对冲。26H1玉米淀粉采购均价同比基本持平，26H1一水葡萄糖、蔗糖及有机木薯淀粉采购均价同比分别下降11.3%、12.5%、3.6%，普通木薯淀粉采购均价同比上涨10.9%；26H1前五大原料采购金额合计同比仅增长3.3%，低于收入同比17.0%的增速。

　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑等短期扰动，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至4.85/6.24/8.18亿元（原值5.15/6.67/8.69亿元），同比增长32%/29%/31%，对应当前PE18x、14x、11x，考虑到抗性糊精等赛道景气高、格局好，未来成长空间大，维持“买入”评级。

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